政策催化：总理在全国稳住经济会议上强调，就业、工业生产、用电货运等指标明显走低。所有的消费、旅游复苏都是要建立在保就业的大前提下。

北京外企（FESCO）借道北京城乡实现上市，定增募集配套资金发行价为16.8元。本次交易完成后公司主营业务将由商业和旅游服务业变更为人力资源服务，北京市国资委仍为公司实际控制人。

北京外企成立于 1979 年，是中国首家人力资源服务企业，提供全面的人力资源、服务。2021 年北京外企实现营收 254.18 亿元，同比+40.45%。北京外企（FESCO）业绩承诺期三年为 4.55 亿元、5.19 亿元、5.94 亿元、6.62 亿元，复合增速达近15%。注意，这只是最低的重组必须完成的业绩承诺。FESCO去年利润就有6.1亿， ROE 高达23.6%。今年利润7-8亿，业绩已经远超过未来三年的业绩最低承诺。22Q1 业绩实现开门红。实现归母净利润 2.1 亿元， 第一个季度就完成2022 年全年指标的50%

FESCO优势在于：

1）先发优势、客户资源优势及规模效应。目前已与一大批客户包括华为、滴滴出行、顺丰速运、阿里巴巴、国家电网、辉瑞制药、施耐德电器等在内的行业龙头企业

2）招聘及市场化运营能力强。与上海外服前五大客户为国企不同，北京外企前五大客户均为民企，在灵活用工及业务外包上具有较强的竞争力

灵活用工业务是公司主要发力的方向，也是当下疫情复苏保就业最受益的。

1）供给端：我国高等教育持续扩容，大学毕业生供给外溢。

2）需求端：灵活用工方式降低人工成本，成为疫情后中小民营企业的首选。

预计灵活就业市场未来保持30%以上增速。相比传统招聘市场，大客户使用频次高、经济周期影响小，马太效应显著。同时大批量招聘标准化程度高、规模效应显著。北京外企灵活用工服务板块 21 年营收 11.44 亿，同比增长 43.6%。

投资建议：重组完成后，备考的净利润22-23年为 7.41/8.91亿，北京外企 2021/2022 营收分别为 254.1/337.1亿元，增速40.5%。给予北京外企 2022 年合理估值 28-30 倍 PE，对应市值在 220 亿左右（参考科锐国际当前股价对应 22-23 年 PE 为 30倍） 目前，公司增发后对应市值在110亿左右，目前市值严重低估，对应现价还有翻倍空间！